Apple y Microsoft son inversores deslumbrantes. Eso no durará.

Prueba sorpresa: nombra la tienda superhombre cuyos clientes se burlan de lo que sale a la traspaso, pero acuden a comprar lo que cuesta más.

No es un supermercado. Es el mercado de títulos, especialmente durante la última lapso, cuando las acciones de valencia se han moldeado en la bolsa de negociación. Estas empresas, que cotizan a precios bajos en relación con sus ganancias, activos netos u otras medidas, han tenido un rendimiento inferior a las acciones de crecimiento más caras en uno de los márgenes más largos y más amplios registrados.

       

No.

¿Cuándo se recuperará?

Nadie puede decirlo con certeza. Pero cuando se recupere, es probable que las ganancias hagan que la retraso valga la pena.

Eso sí, los inversores de valencia se han vuelto azules en la cara prediciendo la reactivación de las acciones baratas. Se han erróneo por abriles; aún podrían estar equivocados. Pero no creo que se equivoquen por mucho tiempo.

Considere alguna evidencia reunida por

      Rob Arnott

       y sus colegas en un nuevo estudio. El Sr. Arnott es presidente de Research Affiliates LLC, una empresa con sede en Newport Beach, California, que fue pionera en alternativas a los fondos indexados tradicionales. Sus estrategias de inversión se utilizan para llevar la batuta en torno a de $ 190 mil millones en todo el mundo.

Los investigadores buscaron determinar por qué el valencia ha retrasado el crecimiento durante tanto tiempo, qué tan inusual es eso y qué podría suceder luego.

La mayoría de las empresas de viejo crecimiento en la última lapso –

            Facebook Inc.,

            Amazon.com Inc.,

            Netflix Inc.,

            Microsoft Corp.,

      
        MSFT -0,46%
      

            Apple Inc.

      
        AAPL 0.23%
      

       y el padre de Google

            Alfabeto Inc.

      —Todavía están de moda. Durante el año pasado, Apple ha devuelto 108%, Microsoft 60% y Facebook 53%, empequeñeciendo el rendimiento de las acciones de valencia.

       

       

       

¿Por qué las acciones baratas se han quedado tan detrás? La respuesta corta: los inversores, que ya están entusiasmados con las acciones de crecimiento de parada precio, se han vuelto eufóricos, haciendo que sus precios sean aún más altos en relación con las acciones de valencia.

Las compañías en crecimiento, argumenta el estudio Research Affiliates, no se han vuelto permanentemente más rentables. Por lo tanto, las existencias de valencia deberían aventajar su rendimiento simplemente porque sus acciones son más baratas.

"La clan siempre paga más por el crecimiento que por el valencia", dice el Sr. Arnott. "Pero cuando se dejan padecer demasiado" por las acciones de crecimiento, "los rendimientos pasados ​​más altos presagiarán rendimientos futuros más bajos".

El estudio encuentra que las compañías de valencia no son inusualmente económicas en relación con sus propias ganancias y activos: pero son casi los más baratos que se han comparado con compañías en crecimiento.

Eso es cierto incluso luego de ajustar por patentes, investigación y exposición y otros activos que no están totalmente capturados por el valencia en libros, una medida tradicional del patrimonio neto.

La dialéctica financiera dice que las acciones baratas deberían obtener rendimientos más altos que las costosas; cuanto menos pagues por una parte del futuro, más ganarás al final. La dialéctica emocional, sin confiscación, dice que los inversores a menudo pagan de más por la emoción.

Por lo tanto, siempre debe estar preparado para el valencia para retrasar el crecimiento a corto plazo, a pesar de que las acciones baratas han obtenido mayores rendimientos en el transcurso de décadas. Y "el corto plazo" puede significar muchos abriles.

      


      
      
      
      
      
      
      
      
      
          

    

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Esta no es la primera vez que el valencia ha tenido un crecimiento inferior al pequeño durante 10 abriles, dice Savina Rizova, jefa de investigación de Dimensional Fund Advisors LP, con sede en Austin, Texas, que administra en torno a de $ 610 mil millones.

El valencia se arrastraba en períodos de 10 abriles que terminaban a fines de la lapso de 1930, fines de la lapso de 1990 y cada año posterior a 2010, en torno a del 15% del total de períodos.

Durante la lapso venidero luego de tan bajos rendimientos, el valencia tendió a recuperarse bruscamente, superando el crecimiento en un promedio de más de 8 puntos porcentuales al año.

A posteriori de retrasarse 3 puntos porcentuales anuales durante los 10 abriles que terminaron en 1998, por ejemplo, las existencias de valencia superaron el crecimiento en más de seis puntos anuales durante los próximos 10 abriles.

La historia está marcada por períodos en los que los inversores ganaron más boleto comprando acciones caras que las baratas, por un tiempo, de todos modos.

Las acciones de Radiodifusión Corp. de América se multiplicaron por diez desde 1925 hasta 1929, cotizando a su mayor por 73 veces febriles ganancias y aproximadamente 16 veces el valencia en libros. Para 1932, RCA había caído un 97% desde su cumbre de 1929.

A principios de la lapso de 1970, los inversores imaginaron que un clan de acciones de crecimiento de parada rendimiento llamado "Nifty Fifty" subiría indefinidamente, a pesar de los precios ya elevados; incluso 30 abriles luego, muchos de ellos aún no habían recuperado sus máximos de 1972.

A fines de la lapso de 1990, ningún precio parecía demasiado parada para respaldar por compañías líderes de Internet como At Home Corp.,

            CMGI Inc.,

       GoTo.com, Lycos Inc. y theglobe.com. Entre 2000 y 2002, muchas acciones de puntocom cayeron un 90% o más.

Por supuesto, las acciones de viejo crecimiento de hoy podrían no repetir los colapsos del pasado. Podrían estar hechos de material más duro. Pero no necesitan colapsar para que las acciones de valencia tengan un rendimiento superior. Los inversores solo deben atreverse respaldar poco menos por las acciones más populares.

"Cuando el valencia se vuelve de poco valor [relative to growth]", dice Arnott, "las probabilidades de que tenga éxito en el futuro aumentan drásticamente". están aplaudiendo para celebrar grandes ganancias en acciones costosas que se siguen volviendo más caras. Pero, tarde o temprano, los inversores de valencia recibirán los aplausos.

      

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